赛车

齐鲁证券:转战消费品

2019-12-04 09:44:23来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:转战消费品 2014-08-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

我们再次重申下半年齐鲁宏观策略的核心观点:(1)经济依旧处于长期调整过程中,产能调整弱平衡可能到2016年左右;(2)2014年下半年社会融资总量将继续释放弥补财政缺口。采用社融弥补财政赤字与GDP社融产出系数两个方法测算出2014年全年社会融资总量在19万亿左右,三季度货币宽松是大概率事件。( )微观层面出现好转不是入场做多而是撤退的信号。在策略配置方面,我们建议:(1)加大对低估值蓝筹的配置仓位,尽管我们认为三季度蓝筹行情优于成长,但我们不建议进行结构性换仓。(2)Q4开始关注类通胀时期的防御性品种。( )四季度中后期股债进入全面防御阶段。结合当前经济的走势、北上广深四地路演与投资者交流的情况以及市场当前的走势,我们认为配置消费品的节奏正在提前。

由于经济的内生弹性减弱,而政府又硬性地设定了年度GDP增速。我们可以非常明显地观察到经济增速具有中间高两头低的特征。2012、201 、2014年一季度GDP环比折年率分别为5.72%,6.56%,6.14%均显著低于7.5%的年度目标,而在二三季度GDP折年率均能再次回到7.5%的目标以上。其中二季度的回升一般是政府托底所致,三季度的回升则主要依靠经济的季节性走强。在四季度,当全年经济目标基本实现后,政策的刺激力度则再次放松。从目前的政策节奏来看,我们认为2014年经济波动的节奏或与过往类似。

就现在而言,我们的配置思路非常明确。首先对于地产股的态度,我们认为可能会迎来第二波反弹,主要原因是:(1)2009年以后,中国的货币信贷投放并未进入实体经济,资本市场成为吸纳流动性的主要场所。资金沉淀在房地产领域的情况并没有大幅改观。在二季度M2连续三个月处于14%以上的情况下,根据M2同比增速领先房价半年左右的历史规律,我们认为在三季度末房地产价格有可能出现短期的企稳;另外一方面,上半年房地产企业自筹资金仍然保持10%左右的增长,二季度货币放松有望继续充实房地产企业的自筹资金,为房价在三季度企稳提供支撑。(2)从2010年开始,房地产市场的投机客占比逐渐下降,2014年上半年该数据已降至10.7%,我们认为投机性需求的挤出使得房地产在未来的运行将更加平稳。就短期而言,201 年二季度末至三季度初,房地产销售数据出现显著下滑,我们认为受益于去年低基数的原因今年三季度初房地产销售数据可能出现同比好转。

相对于的地产博弈型配置,我们则更看好消费品的确定性配置,这种确定性来自于两个方面:(1)Q4通胀压力显著上升,这种动能不仅来自于猪周期重启,同样也来自三季度货币政策宽松的滞后效应,四季度CPI则可能回到 %以上;(2)消费品在下半年的季节性效应非常明显。( )经济短周期越发明显,美林时钟的参考意义甚至可以放在单个年度内。

分享到: